作者：華義文

縱使新冠疫情給人們的工作生活帶來巨大沖擊，但是生物醫(yī)藥行業(yè)正在發(fā)揮著巨大作用，也助帶動著CRO行業(yè)的蓬勃發(fā)展。以下數字就充分展示了一派欣欣向榮。

過去一年，新三板終止掛牌CRO公司榜單上又新增欣捷高新（2021年9月）、濟群醫(yī)藥（2021年10月）和藍貝望（2021年11月）。

與之形成鮮明對比的是，上?？苿?chuàng)板成為CRO公司謀求IPO的最佳場所。皓元醫(yī)藥（2021年06月）、陽光諾和（2021年6月）、義翹神州（2021年8月）、南模生物（2021年12月）、和元生物（2022年3月）以及集萃藥康（2022年4月）都已經成功經歷了敲鑼上市的喜悅時刻。而奧浦邁、宣泰醫(yī)藥、宏韌醫(yī)藥、太美醫(yī)療同樣選擇科創(chuàng)板，其中前兩家已經提交注冊，敲鑼指日可待。而力求登陸科創(chuàng)板的珈創(chuàng)生物、晶云藥物、和澤醫(yī)藥、吉凱基因終止審核，遭遇挫折。

深圳創(chuàng)業(yè)板方面，百誠醫(yī)藥在2021年12月成功上市，而普蕊斯、諾思格以及泓博智源也都已經成功過會，此外還有安徽萬邦在問詢過程中。

港股方面，凱萊英在2021年12月實現A+H雙上市，這是國內第五家CRO公司實現這一壯舉。而以18A定位申請在港股上市的百奧賽圖以模式動物起家，已經明確轉型為一家擁有基于模式動物篩選抗體藥物技術平臺的創(chuàng)新藥公司。

零氪科技在2022年4月，宣布了已向美國證券交易委員會申請撤回上市的計劃。

鑒于披露信息有限（或無法判斷相關員工人數，或未披露凈利潤，或財務數據缺失年份較多），無法進行橫向比較，以下幾家CRO公司在今年不納入討論，包括百奧賽圖、諾思格、宣泰醫(yī)藥、中國醫(yī)療集團、民祥醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、漢康醫(yī)藥、以及醫(yī)渡科技。

國內35家CRO上市公司

注：本文所指GLP是指中國國家藥監(jiān)局批準的GLP資格認證。

以下就簡單整理了37家上市和準上市公司的2021年業(yè)績，大家可以做橫向比較，并分析各家公司在行業(yè)內所處位置。

2021年37家上市公司業(yè)績（單位：萬元）

2017-2021年37家上市公司人均指標對比

（單位：萬元）

說明：

1)數據全部來自各公司年報、招股說明書、公司公告和新聞；

2)新領先為太龍藥業(yè)子公司，此處只討論CRO行業(yè)情況，員工人數為推測數值，可能存在偏頗；睿智化學為睿智醫(yī)藥子公司，此處只討論CRO行業(yè)情況；

3)方達和金斯瑞財務數據以美元計，2017年到2020年分別按匯率6.7518，6.6174，6.8985，6.8996和6.4512折算為人民幣；

4)奧浦邁、集萃藥康和宏韌醫(yī)藥缺少2017年數據，因此人均指標是4年（2018年到2021年），而其他公司是5年（2017年到2021年）；集萃藥康人數截止2021年6月；

5)普蕊斯2021年財務數據為預測值，人數截止2021年6月；

6)和元生物2022年3月496人，2021年6月373人，按平均434人計算。

下面從CRO行業(yè)細分領域分別看一下典型企業(yè)的2021年業(yè)績情況。

綜合型1

藥明系（藥明康德+藥明生物）繼續(xù)一路高歌猛進，行業(yè)老大地位不可撼動。無論是營業(yè)收入，還是凈利潤和人數，都占到37家上市公司總和的四成之多，儼然一副寡頭姿態(tài)。在全球CRO排行中，穩(wěn)居Top10，且有望沖擊Lonza的地位?？梢哉f，藥明系是整個中國CRO行業(yè)的最佳代言人，深刻影響著行業(yè)發(fā)展。正如去年所預測，藥明康德的營業(yè)收入在2021年跨過200億元大關，而藥明生物也成功挑戰(zhàn)100億元。目前看來，藥明系仍然保持良好發(fā)展勢頭，其中的隱憂就是DDSU部門的業(yè)績出現下滑。

在藥明系之后，康龍化成的行業(yè)老二地位十分穩(wěn)固，營收和凈利潤都迅速增長，人均利潤也有了顯著提升。睿智化學是在最后時刻發(fā)布年報，而交出的答卷是令人失望的，營業(yè)收入增長只有不到12%，相形見絀；而凈利潤更是出現負數，今年開始剝離部分業(yè)務以求自救，以區(qū)區(qū)2.66億元將小分子CDMO板塊交易給博騰，博騰在獲得神秘大訂單后正急于擴充產能；此外，還將老本行微生態(tài)板塊作價2.37億美元（約合人民幣15億元）出售。但愿經過一番操作之后，可以趕上時代的發(fā)展步伐。

美迪西的營收、凈利潤以及人數都迅速增長，但是仍然存在人均產出和人均利潤偏低的情況，不過這不影響其在股市的表現，甚至一度來到800元每股的高位。維亞在經過了一陣買買買之后，開始急劇迸發(fā)，尤其是朗華所帶來的原料藥外銷+化學CDMO業(yè)務，使其營收一舉站上20億元。人均產出和人均利潤，也十分喜人。此外，公司還布局微電子衍射和人工智能技術平臺，繼續(xù)鞏固其在靶點發(fā)現的源頭創(chuàng)新的領軍地位。不過，維亞在港股的表現長期低迷，陷入了這樣的怪圈：能夠贏得新藥研發(fā)市場，卻無法在金融市場大放異彩。

方達控股在2021年繼續(xù)通過并購擴充服務能力。收入和人數保持30%以上的增速。但是，利潤陷入停滯。成都先導利潤同樣停滯，人數也是基本沒有變化，所增長的收入主要源于收購的Vernalis的 FBDD/SBDD 技術平臺，否則也是停滯不前。

綜合型2以及化藥CMC

這類公司都是本土成長起來的，也沒有海歸元素，主營業(yè)務原先都是仿制藥開發(fā)，受到帶量采購政策影響極大。經過一段時間的陣痛期，都努力往創(chuàng)新藥研發(fā)服務方向進行轉型。得益于蓬勃的創(chuàng)新藥研發(fā)市場，這類公司開始逐漸受益。華威了在經歷了連續(xù)兩年業(yè)績負增長之后，終于迎來正增長，暫且保住上市資格。

新領先和博濟則繼續(xù)并駕齊驅。而新面孔陽光諾和和百誠醫(yī)藥則展現出后來者居上之勢。新三板企業(yè)仍然是規(guī)模小，儲備自有品種，投入巨大，導致虧損，處于轉型陣痛期。

化學CDMO

總體來看，各家都保持良好增長勢頭。凱萊英和博騰都積極宣布獲得神秘大訂單，業(yè)績有巨大保障，也刺激股市上漲。九洲也同樣并駕齊驅，充分體現了我國在全球供應鏈體系中所發(fā)揮關鍵作用。此外，作為小分子CDMO的老大哥，凱萊英又做出大手筆，重倉生物藥領域：2022年3月，凱萊英攜手高瓴增資25億元，扶持大分子藥物、抗體偶聯(lián)藥物、細胞基因治療藥物以及mRNA藥物等在內的CDMO業(yè)務發(fā)展，都是眼下最熱門的領域，極具增長潛力。

此外需要重點值得關注的是烏克蘭局勢動蕩引發(fā)的市場窗口?？偛课挥跒蹩颂m的全球知名化合物庫供應商Enamine業(yè)務大受影響，這正是藥石和皓元大舉進軍國際市場的大好時機。剛剛在深圳創(chuàng)業(yè)板過會的泓博智源，在2021年同樣取得驕人成績，收入和利潤增長均超過50%。

生物CRO+CDMO

藥明生物繼續(xù)大幅增長，再多的溢美之詞都不過分，只能說太強大了。金斯瑞的業(yè)績也值得稱道，但是受到細胞療法研發(fā)高額開支拖累，凈利潤繼續(xù)下滑，不過好在與強生聯(lián)合開發(fā)的CAR-T療法在2022年3月接連獲得好消息：美國FDA批準，歐洲EMA的人用藥委員會（CHMP）建議批準。未來給公司業(yè)績貢獻幾何值得關注。

義翹神州研發(fā)的新冠病毒相關產品為公司在2020年帶來了瘋狂的業(yè)績增長。隨著越來越多的公司加入這一市場，新冠病毒相關產品的貢獻又大幅萎縮，也造成2021年收入和利潤下滑30%以上。不過，義翹神州通過這兩年的歷練已經站穩(wěn)腳跟。和元生物成功上市以及奧浦邁的即將上市，為CRO上市公司的多樣性增色不少，版圖也越發(fā)完整。

藥理毒理

昭衍新藥是中國最大的GLP機構，無論是營業(yè)收入、凈利潤還是員工人數，始終穩(wěn)居第一，也一直處于增長快車道。要想保持GLP龍頭老大地位，實驗用猴始終是關鍵因素。為此，2022年4月28日，昭衍新藥斥資18億元收購兩家主營食蟹猴的實驗動物模型公司。另外兩家實驗動物企業(yè)南模生物和集萃藥康的先后上市，也從側面反映了我國創(chuàng)新藥研發(fā)的火熱。

臨床CRO

泰格的臨床CRO老大地位可謂穩(wěn)坐釣魚臺，2021年的收入和利潤保持快速增長，均達到60%以上?？梢哉f絲毫未見疫情對臨床試驗的影響。普蕊斯，之前在新三板上市的SMO第一股，此次轉戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，即將迎來敲鑼。以生物樣本分析為主營業(yè)務的宏韌醫(yī)藥，也是從一致性評價浪潮之中迅速成長起來的，現在轉而開展創(chuàng)新藥業(yè)務，也是順理成章的。

在看完2021年各家上市公司的表現之后，更重要的是透過這些公司過去5年的綜合表現來回顧一下整合行業(yè)的發(fā)展趨勢，從中可以更加直觀地體會到行業(yè)的勃勃生機。

2017-2021年37家上市公司合并各指標對比

（單位：萬元）

從上表可以看出行業(yè)繼續(xù)高速發(fā)展，2021年37家上市公司整體營業(yè)收入、凈利潤、凈利潤率、員工數量、人均產出和人均利潤，各項指標都創(chuàng)造新的歷史記錄。疫情不僅沒有沖擊行業(yè)發(fā)展，相反的是為行業(yè)注入了更大的動力。由此可見，CRO行業(yè)仍將保持良好發(fā)展勢頭，助力中國創(chuàng)新藥研發(fā)。

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