導(dǎo)讀：瀚森與恒瑞為何會走上相反的兩條路？

在當(dāng)前的醫(yī)藥大變革時代，沒有哪一家藥企不受影響，更確切地說，幾乎每一家藥企都面臨危機。在應(yīng)對危機的時候，最能體現(xiàn)一家企業(yè)的性格，也最能反映一家企業(yè)的韌性。恒瑞醫(yī)藥和翰森制藥的兩位掌門人，雖然是中國醫(yī)藥界最負盛名的“夫妻檔”，但在企業(yè)管理和發(fā)展的理念上，似乎“同床異夢”。

在兩家企業(yè)總市值較最高峰合計蒸發(fā)5000億之際，我們看到，兩年間這兩家企業(yè)發(fā)生的變化正強烈地反映著這對夫妻各自的性格特點：丈夫依舊穩(wěn)健保守，妻子則更加果敢堅毅。

翩翩起舞與大象轉(zhuǎn)身

2022年上半年，翰森制藥和恒瑞醫(yī)藥雙雙迎來各自的關(guān)鍵歷史性時期。

翰森制藥上半年總營收44.34億元，其中，創(chuàng)新藥收入創(chuàng)下23.21億元新高，收入比重由2021年同期的28.5%攀升至52.3%，成功轉(zhuǎn)型為一家真正意義上的以創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)績增長的創(chuàng)新藥企。

而恒瑞醫(yī)藥則迎來了史上最差的一份成績單，上半年總營收102.28億元，同比下降23.08%；凈利潤21.19億元，下降20.55%；歸母扣非凈利潤20.09億元，下降24.12%。

圖片來源：《江蘇新首富誕生：夫妻身家超2000億，未來有望成中國首富？》

https://www.sohu.com/a/399250508_120474849

對于翰森制藥而言，過往的營收主要由一些化學(xué)仿制藥貢獻，包括歐蘭寧（奧氮平片）、普來樂（注射用培美曲塞二鈉）、澤菲（吉西他濱）等重磅支柱產(chǎn)品。在2018年的時候，總營收主要由13個核心產(chǎn)品貢獻，銷售額占總營收的89.5%，這其中，除了一類新藥嗎啉硝唑和仿藥地西他濱外，均為首仿。

歐蘭寧（奧氮平片）曾是翰森制藥第一大單品，約占據(jù)其2018年總銷售額的四分之一，該品種于“4+7”集采中標(biāo)，之后再度中標(biāo)集采擴圍；澤菲（吉西他濱）在吉西他濱藥品市場中，曾占據(jù)75%的市場份額，于第五次國家集采中標(biāo)，價格下降了94.33%；普來樂(培美曲塞)憑借首仿先發(fā)優(yōu)勢及強銷售渠道快速占據(jù)市場份額，2018銷售額達到15.48億，市占率第一，在“4+7”集采擴圍中失標(biāo)。

至目前，翰森制藥的重磅品種幾乎都被納入集采，最大的利空已充分釋放，創(chuàng)新藥粉墨登場。2021年，翰森制藥創(chuàng)新藥銷售收入42.02億元，增長168.9%，占總營收比例從2020年度的18%上升至42.3%，再至2022年上半年的52.3%，說明集采的利空已經(jīng)消化完畢。

圖片來源：翰森制藥官網(wǎng)

恒瑞醫(yī)藥這邊，來自集采的“暴擊”只多不少。

大品種右美托咪定、碘克沙醇與格隆溴銨的丟標(biāo)，嚴(yán)重挫傷恒瑞醫(yī)藥的士氣。2020年11月開始執(zhí)行的第三批集采涉及的6個藥品，于2020年銷售收入19億元，2021年下滑55％；2021年9月開始陸續(xù)執(zhí)行的第五批集采涉及的8個藥品，于2020年銷售收入44億元，2021年下滑37％，2022年上半年再度下滑88%。

對恒瑞醫(yī)藥來說，仿制藥包袱相對翰森制藥要重很多。而恒瑞醫(yī)藥還有哪些仿制藥品種還未進入集采，集采的利空是否釋放完畢，因為信息披露的問題，這一切都無從知曉，可以猜測，恒瑞醫(yī)藥似乎還未觸底。

未披露的數(shù)據(jù)還包括創(chuàng)新藥營收占比，自披露2020年創(chuàng)新藥營收占比34%之后，恒瑞醫(yī)藥連同PD-1卡瑞利珠單抗的銷售數(shù)據(jù)也一起沉默了。

過去的已然過去，向前看才有未來。在對企業(yè)未來發(fā)展的理念上，孫飄揚和鐘慧娟的態(tài)度像極了當(dāng)代普通家庭對待小孩發(fā)展的態(tài)度：媽媽往往選擇各種各樣的興趣班，忙得不亦樂乎；爸爸則更傾向于自我學(xué)習(xí)快樂成長。

翰森制藥和恒瑞醫(yī)藥在變革中的態(tài)度，形成了非常鮮明的對比。

日漸激進與依舊保守

今年8月，翰森制藥達成了兩筆License-in，一是從全球健康藥物研發(fā)中心（GHDDI）引進抗新型冠狀病毒（SARS-CoV-2）候選新藥GDI4405，首付款1200萬元及最多16.8億元的里程碑付款；二是從韓國TiumBio處引進口服非肽類GnRH受體拮抗劑TU2670，用于子宮內(nèi)膜異位癥和子宮肌瘤及其他潛在適應(yīng)癥的治療，合作總額達1.7億美元。

僅是上述2款引進產(chǎn)品，總合作金額就已超過25億元。實際上，在全球化、多元化的BD戰(zhàn)略的驅(qū)動下，翰森制藥三年內(nèi)已達成了16項BD合作，成為BD市場上最具活力的頭部藥企之一。

翰森制藥BD合作的形式，也不僅限于License-in。2021年6月，翰森制藥和魚鷹資產(chǎn)管理共同創(chuàng)立并孵化的博勝藥業(yè)（BlossomBiosciences）宣布成立。

另外，在最前沿的基礎(chǔ)研究上，翰森制藥的投入也毫不眨眼。2021年10月，翰森制藥與OliXPharmaceuticals簽署許可和合作協(xié)議，在中國發(fā)現(xiàn)、開發(fā)和商業(yè)化針對關(guān)鍵靶向適應(yīng)癥的siRNA療法；幾乎在同一時間，翰森制藥又與SilenceTherapeuticsplc訂立獨家許可合作協(xié)議，雙方基于Silence獨有的mRNAiGOLD平臺合作開發(fā)針對三個未披露靶點的siRNA藥物。這兩項合作協(xié)議交易總額高達17.7億美元。

來源：恒瑞醫(yī)藥官網(wǎng)

反觀恒瑞醫(yī)藥的BD，經(jīng)常被當(dāng)作反面教材。

在2021年以前，恒瑞醫(yī)藥引進的創(chuàng)新藥BD合作僅有4項，孫飄揚2021年年中重新執(zhí)掌恒瑞醫(yī)藥后，BD有了新變化，卻不曾想遭遇了滑鐵盧。2021年8月，恒瑞醫(yī)藥宣布與萬春布林簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，耗資13億引進GEF-H1激活劑普那布林，首付款2億元很快就付清。但3個月后，普那布林被美國FDA拒絕批準(zhǔn)上市，這一意外導(dǎo)致恒瑞醫(yī)藥BD能力一時之間備受質(zhì)疑。自2021年11月引進基石藥業(yè)的CTLA-4單抗CS1002之后，恒瑞醫(yī)藥的BD再次偃旗息鼓。

對待新冠治療藥物的問題上，恒瑞醫(yī)藥的態(tài)度令人十分費解。

在恒瑞醫(yī)藥的在研管線中，我們未能找到任何一款與新冠治療有關(guān)的藥物。在投資者平臺，面對投資者發(fā)出的是否不愿承擔(dān)抗新冠藥物研發(fā)風(fēng)險的疑問，恒瑞醫(yī)藥的回答避重就輕，模凌兩可。

與翰森制藥17億元投入新冠治療藥物研發(fā)的大手筆相呼應(yīng)的是另一家老牌傳統(tǒng)藥企石藥集團，2022年4月，石藥集團公告稱新冠mRNA疫苗SYS6006已獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)開展臨床試驗，立刻受到市場的強烈反應(yīng)，股價猛漲。

雖然目前，新冠治療藥物的市場前景還十分模糊，能否成為“重磅產(chǎn)品”尚不清楚。但放棄研發(fā)與研發(fā)失敗、商業(yè)化失敗是兩個概念，這是一個“態(tài)度”和“軍心”的問題。

不過今年上半年，恒瑞醫(yī)藥也不是完全保守，6月，恒瑞醫(yī)藥宣布與子公司盛迪投資、母公司恒瑞集團共同出資20.1億元，設(shè)立生物醫(yī)藥私募投資基金合伙企業(yè)。該基金將重點關(guān)注生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新研發(fā)，打造培育生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈和國內(nèi)領(lǐng)先的生物醫(yī)藥創(chuàng)新投資平臺。但是這怎么看，還是要比翰森制藥慢上還幾個節(jié)拍。

那么在前瞻戰(zhàn)略上，恒瑞醫(yī)藥就沒有比翰森制藥做得更好地地方嗎？

共識與競賽

財務(wù)方面，翰森制藥和恒瑞醫(yī)藥都極度穩(wěn)健，或許在對待財務(wù)的問題上，孫飄揚和鐘慧娟有著強烈的共識。

上半年，翰森制藥賬上貨幣現(xiàn)金169.78億元，金融資產(chǎn)39.69億元，無重大負債；恒瑞醫(yī)藥賬上貨幣資金134.2億元、交易性金融資產(chǎn)50.8億元，資產(chǎn)負債率僅為10.1%，商譽則為零。

兩者都同樣兵強馬壯，不同的是研發(fā)的消耗速度。上半年，翰森制藥研發(fā)投入為7.39億元，增長7.6%，占收入比重約16.7%；同期，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入達到29.09億元，增長12.74%，占銷售收入的比重提升至28.44%。

研發(fā)投入上，兩者雖然差距數(shù)倍，但如果算上翰森制藥花在BD上的錢，差距可能就沒這么大了。

在出海的決心上，恒瑞醫(yī)藥或許要比翰森制藥強烈。

恒瑞醫(yī)藥海外創(chuàng)新藥主要臨床研發(fā)管線，來源：2022年半年報

上半年，恒瑞醫(yī)藥海外研發(fā)投入共計5.19億元，占總體研發(fā)投入的比重達到17.85%；共計開展近20項國際臨床試驗，卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼治療晚期肝癌國際多中心Ⅲ期研究已經(jīng)啟動美國FDA新藥上市申請準(zhǔn)備工作、海曲泊帕乙醇胺片用于惡性腫瘤化療所致血小板減少癥適應(yīng)癥獲FDA授予的孤兒藥資格認定；多個項目在美國、歐洲、亞太等多個國家和地區(qū)獲得臨床試驗資格，SHR-A1811、INS068、SHR-1819、SHR-1707、SHR-1905、SHR-2002等多個產(chǎn)品順利進行全球同步開發(fā)。

仿制藥國際化也有不錯的進展，上半年，釓特酸葡胺注射液和碘克沙醇注射液在美國獲批上市。截至目前，恒瑞醫(yī)藥已在歐美日獲得包括注射劑、口服制劑和吸入性麻醉劑在內(nèi)的23個注冊批件，另有1個制劑產(chǎn)品在美國獲得臨時性批準(zhǔn)。

2022年5月，恒瑞醫(yī)藥宣布成立全資子公司Luzsana，專門負責(zé)擴展海外業(yè)務(wù)。Luzsana是恒瑞醫(yī)藥“出?！闭魍旧系闹匾?jié)點，定位上，其半獨立于恒瑞醫(yī)藥運營，已選擇了11個高潛力候選項目，8個腫瘤項目和3個非腫瘤項目，涵蓋了從臨床前到III期臨床階段的所有發(fā)展階段。

不過在創(chuàng)新藥產(chǎn)品出海方面，翰森制藥可能捷足先登。

今年6月，英國MHRA正式受理翰森制藥合作伙伴EQRx遞交的阿美替尼上市許可申請，這是阿美替尼在中國境外的首個上市許可申請。

結(jié)語

通過以上粗淺的比較，我們看到，在幾十年的夫妻生涯中，孫飄揚和鐘慧娟對某些問題上看法一致，行動一致，但在個人的性格上，似乎都還保留著各自的色彩。有人認為，既然是“夫妻店”，干脆合并成為中國制藥界的“珠穆朗瑪峰”得了。其實不然，在發(fā)展理念上差距如此明顯的兩家企業(yè)，又是行業(yè)中的領(lǐng)頭羊，合并之后的整合是個大問題，更何況在如今的資本市場，分拆上市才是潮流趨勢。

在當(dāng)前這關(guān)鍵的歷史窗口期，翰森制藥和恒瑞醫(yī)藥都在艱難前行，最終會走向何方，還需要很多時間才能知道。后續(xù)發(fā)展如何，藥智網(wǎng)還將持續(xù)關(guān)注。

參考資料：

翰森制藥、恒瑞醫(yī)藥官網(wǎng)、年報、公告等

《“去仿制、去集采、重研發(fā)”！翰森制藥的轉(zhuǎn)型“加速度”！》，最佳醫(yī)藥，2022-8-5

《創(chuàng)新藥業(yè)績亮眼，自研+BD高速驅(qū)動，翰森制藥打造創(chuàng)新樣本》，健識局，2022-8-29

《恒瑞“夫妻店”共患難：翰森制藥去年凈利潤27億增5.6%,核心品種涉集采增長失速》，搜狐財經(jīng)，2022-4-4

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