多家跨國藥企披露2025年第三季度財(cái)報(bào)，宇宙第一藥廠營收下跌6%。而與此形成鮮明對比的是，禮來憑借53.87%的增長，Q3營收達(dá)到176億美元，強(qiáng)勢逆襲成為Q3營收以及前三季度營收的榜首。

根據(jù)E藥經(jīng)理人整理的2025年Q3全球制藥營收TOP10榜單來看，9家藥企在Q3實(shí)現(xiàn)營收增長，輝瑞是唯一一家營收下跌的藥企。

據(jù)輝瑞近日公布2025年第三季度業(yè)績，第三季度營收由去年同期的177億美元降至166.5億美元，同比下降6%。前三季度營收也同比下降2%。

其業(yè)績報(bào)告表示，營收下滑主要受新冠產(chǎn)品（帕昔洛韋和Comirnaty）需求下滑拖累。作為輝瑞曾經(jīng)的明星產(chǎn)品，帕昔洛韋在2022年貢獻(xiàn)了189億美元收入，加上新冠疫苗Comirnaty的378億美元收入，兩款新冠產(chǎn)品合計(jì)貢獻(xiàn)了567億美元，占輝瑞總營收的56.6%，輝瑞藉此成為全球首個(gè)年收入超千億美元的制藥企業(yè)，風(fēng)光一時(shí)無二。

疫情結(jié)束后，疫苗和抗新冠藥物需求下降。2025年第三季度，帕昔洛韋收入同比暴跌55%，Comirnaty收入亦下降20%，輝瑞整體營收承壓。

除短期業(yè)績壓力外，輝瑞還面臨更為嚴(yán)峻的長期挑戰(zhàn)——多款核心產(chǎn)品即將迎來專利到期。未來五年內(nèi)，抗凝藥阿哌沙班（Eliquis）、肺炎疫苗Prevnar13、抗癌藥哌柏西利（Ibrance）及Xtandi將陸續(xù)面臨仿制藥沖擊。其中，輝瑞的重磅抗凝藥阿哌沙班2025年上半年收入39.26億美元，是輝瑞的現(xiàn)金牛產(chǎn)品，但將于2026年面臨專利懸崖。其明星抗癌藥哌柏西利也將在2027年專利到期。

為了應(yīng)對危機(jī)，輝瑞除了砍掉11條管線之外，還在不斷地尋找新的重磅產(chǎn)品。2022年，116億美元收購Biohaven，獲得已驗(yàn)證的“重磅炸彈”分子瑞美吉泮（Nurtec）的全部權(quán)益。2023年，輝瑞就豪擲430億美元收購Seagen，一舉買下了ADC（抗體偶聯(lián)藥物）領(lǐng)域的“領(lǐng)頭羊”，獲得包括維恩妥尤單抗（Padcev）、妥卡替尼（Tukysa）在內(nèi)的多個(gè)ADC抗腫瘤藥物。

近期，為搶占GLP-1減肥藥這一千億級賽道，輝瑞與諾和諾德就GLP-1減肥藥開發(fā)商Metsera展開競購。2022年，馬斯克的成功瘦身直接帶火了諾和諾德的Wegovy減肥針。這款藥讓諾和諾德登頂歐洲市值之王，也炸出了一個(gè)千億規(guī)模的全球減重市場。

對這一市場，輝瑞自然也虎視眈眈，但研發(fā)三次失敗，對外并購就成了更優(yōu)選擇。Metsera之所以引起兩大藥企競購，其核心優(yōu)勢在于月度給藥方案。當(dāng)前主流GLP-1藥物需每周注射，而Metsera在研藥物MET-097i有望實(shí)現(xiàn)每月一次給藥，有望顯著提升患者用藥依從性。

經(jīng)過多輪博弈，從最初的73億美元升至100億美金后，輝瑞最終成功拿下Metsera。

在輝瑞公布2025年第三季度業(yè)績的同時(shí)，多家跨國藥企也陸續(xù)披露同期經(jīng)營數(shù)據(jù)：禮來憑借超50%的季度營收增速強(qiáng)勢突圍，成為本季度最亮眼的企業(yè)；強(qiáng)生、艾伯維、默沙東、阿斯利康等頭部藥企亦均實(shí)現(xiàn)營收正增長，躋身全球制藥營收前10。

從具體營收表現(xiàn)來看，禮來的增長勢頭尤為突出：2025年前三季度累計(jì)營收達(dá)458.87億美元，同比增長46%；單看第三季度，其營收進(jìn)一步攀升至176.01億美元，同比增速高達(dá)53.87%，憑借這一強(qiáng)勁表現(xiàn)，禮來成功登頂全球藥企Q3營收TOP10榜首。更值得關(guān)注的是，回顧近兩年TOP10榜單，禮來2024年尚位列第9名，2025年上半年升至第6名，如今Q3直接躍居榜首，實(shí)現(xiàn)了顯著的“超車”態(tài)勢。

禮來的爆發(fā)式增長，核心驅(qū)動力來自其GLP-1藥物組合的突破性表現(xiàn)，尤其是替爾泊肽（Tirzepatide）系列產(chǎn)品。2025年第三季度，替爾泊肽營收達(dá)101億美元，前三季度累計(jì)收入更高達(dá)248.37億美元，這意味著替爾泊肽貢獻(xiàn)了禮來近一半的營收。基于這一強(qiáng)勁勢頭，禮來已將2025全年收入預(yù)期從600億-620億美元上調(diào)至630億-635億美元，業(yè)界更預(yù)計(jì)，替爾泊肽全年?duì)I收有望在年底反超諾和諾德的司美格魯肽。

在禮來強(qiáng)勢領(lǐng)跑的同時(shí)，阿斯利康也穩(wěn)健延續(xù)了增長態(tài)勢：2025年前三季度實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，總收入432.36億美元，同比增長11%；第三季度總營收151.91億美元，同比增長10%。這一成績得益于其多元化產(chǎn)品組合的強(qiáng)勁支撐，前三季度腫瘤業(yè)務(wù)收入185.91億美元，同比增長16%，貢獻(xiàn)了公司總收入的43%，增速領(lǐng)跑各業(yè)務(wù)線；呼吸與免疫業(yè)務(wù)同期收入64.93億美元，同比增長13%。

盡管這些藥企大都保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，但仍然面臨著一個(gè)與輝瑞同樣的挑戰(zhàn)——專利懸崖。

10月底，諾和諾德突然提出85億美元競爭性報(bào)價(jià)，并于11月4日將收購價(jià)提升至最高100億美元，要從輝瑞手里搶下Metsera。諾和諾德本身握有王牌減肥產(chǎn)品司美格魯肽，這次選擇高價(jià)與輝瑞競購，很重要的一個(gè)原因是司美格魯肽的專利將于2026年3月到期。

司美格魯肽是諾和諾德當(dāng)前絕對的業(yè)績支柱，其不同劑型和商品名分別用于治療糖尿病（Ozempic, Rybelsus）和肥胖癥（Wegovy）。2025年上半年，該系列產(chǎn)品銷售額占總營收的73%，是名副其實(shí)的“藥王” 。因此，其專利到期是公司面臨的最大挑戰(zhàn)。

從2026年開始，司美格魯肽在包括中國、印度、加拿大在內(nèi)的多個(gè)重要市場的專利保護(hù)將陸續(xù)失效。前有禮來的替爾泊肽，后有多家仿制藥早已虎視眈眈，一場激烈的價(jià)格戰(zhàn)與市場侵蝕戰(zhàn)已不可避免。

默沙東此前問鼎“藥王”寶座的K藥（帕博利珠單抗）專利也將在2028年到期。K藥是默沙東絕對的“現(xiàn)金牛”，其收入占公司總營收的比重極高。2025年前三季度，其累計(jì)銷售額達(dá)到233.03億美元 ，占公司總營收的53%，然而，隨著2028年專利保護(hù)失效，K藥將面臨生物類似藥的激烈競爭，其銷售額和盈利能力預(yù)計(jì)將受到嚴(yán)重沖擊。摩根士丹利預(yù)測，專利失效后K藥銷售額可能縮水超過50%。

除此之外，未來五年全球制藥行業(yè)將迎來一波大規(guī)模的專利到期潮，眾多年銷售額超過十億美元的“重磅炸彈”藥物將失去市場獨(dú)占權(quán)。包括BMS的O藥（納武利尤單抗）、強(qiáng)生的達(dá)雷妥尤單抗等等。

找尋下一個(gè)撐起公司營收的“現(xiàn)金?！碑a(chǎn)品，已成為眾多跨國藥企的共識。