編譯丨阿司匹林

默沙東收購Acceleron本來有可能是2021年最大的收購交易：115億美元的收購價(jià)，使今年所有其他的兼并收購難以望其項(xiàng)背。該交易目前正在FTC（Federal Trade Commission）的審查之中，有望在今年第四季度完成。但Acceleron的兩個(gè)股東——擁有Acceleron股權(quán)7%的激進(jìn)投資者Avoro Capital與擁有股權(quán)4%的對沖基金Darwin Global Management突然發(fā)難，認(rèn)為默沙東以低于Acceleron價(jià)值數(shù)十億美元的價(jià)格收購了該公司。

默沙東收購Acceleron主要是因?yàn)閮蓚€(gè)有吸引力的資產(chǎn)：一個(gè)是被譽(yù)為Acceleron皇冠上的明珠的sotatercept，是治療肺動(dòng)脈高壓的處于臨床試驗(yàn)III期的候選藥物；另一個(gè)是Rebrozyl，是與百時(shí)美施貴寶合作的藥物。

Sotatercept在一系列的臨床試驗(yàn)中顯示出巨大的潛力，對病人的改善包括峰值攝氧量或最大攝氧量，以及通氣效率、總工作量和動(dòng)靜脈氧含量。肺動(dòng)脈高壓影響美國和歐洲地區(qū)大約 70,000 名患者，并且在二期和三期臨床試驗(yàn)中缺乏任何其他潛在的改善該項(xiàng)疾病的藥物。根據(jù)這些，Darwin Global Management認(rèn)為，sotatercept具備超過50億美元的峰值銷售額的能力，并以此推算這一資產(chǎn)的凈現(xiàn)值為170億至210億美元。

Rebrozyl于2019年11月獲得批準(zhǔn)，用于治療β地中海貧血癥，后來又獲得了治療骨髓增生異常綜合征患者的許可。該藥物在2021年第二季度的銷售額為 1.28 億美元，Acceleron也因此獲得了大約2600萬美元的特許使用權(quán)費(fèi)。根據(jù)百時(shí)美施貴寶對Rebrozyl峰值銷售額約為40億美元的估計(jì)，投資者認(rèn)為僅Acceleron的特許權(quán)使用費(fèi)的總價(jià)值就在 40 億至 60 億美元。

盡管Sotatercept是否能夠通過三期臨床試驗(yàn)，獲得FDA批準(zhǔn)，以及成功上市還存在一定風(fēng)險(xiǎn)，Avoro Capital和Darwin Global Management認(rèn)為默沙東110億美元的收購價(jià)與他們認(rèn)為的Acceleron210億至270億美元的內(nèi)在價(jià)值相差甚遠(yuǎn)。

對于迫切需要在Keytruda之外尋求增長點(diǎn)的默沙東來說，Acceleron并購交易的成功無疑是非常重要的。目前來自Acceleron股東的質(zhì)疑，會(huì)使這個(gè)有可能成為今年最大的并購交易來一次大反轉(zhuǎn)嗎？

根據(jù)最近的并購案經(jīng)驗(yàn)來看，這筆交易還是會(huì)有很大機(jī)率通過。華爾街的分析師大體上表明了正向的態(tài)度，認(rèn)為交易破裂的可能性很小。正如我們一次又一次看到的那樣，基金投資者通常會(huì)因不滿而強(qiáng)烈發(fā)聲并受到很多關(guān)注，但并非總能實(shí)現(xiàn)他們的訴求。

參考來源：

1.Hedge fund jumps in with Avoro activists in an attempt to derail Merck's $11B Acceleron buyout

2.Merck, wading even further into rare disease, inks $11.5B deal for Acceleron and its potential PAH blockbuster

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