導(dǎo)讀：一億股民盼著“恒瑞”跌，只因“想買”

在雪球上，大多是投資者都在希望恒瑞能跌回30塊以內(nèi)，為何？不是因?yàn)閷?duì)恒瑞的抵觸，也不是對(duì)恒瑞失去了信心。他們中的絕大部分人口口聲聲罵著恒瑞，可當(dāng)恒瑞真的跌回30以內(nèi)，最先入手卻也是他們。

這就是對(duì)恒瑞價(jià)值的認(rèn)可的表現(xiàn)，30只是個(gè)人心中認(rèn)可的數(shù)字，可以是30、40，也可以是300、400。從某種意義上來(lái)看，或許不是恒瑞需要我們，而是我們需要恒瑞！

之前，恒瑞高調(diào)亮相前臺(tái)，目的看似是依靠透露其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力來(lái)達(dá)到安撫投資者的目的，但飄總一句話卻點(diǎn)出了另一番用意：“20年前恒瑞上市融資所得的4.79億元與累計(jì)派現(xiàn)的47.15億元，到底是誰(shuí)在幫助誰(shuí)？”

潛臺(tái)詞似乎是“喝水莫忘挖井人”，況且這個(gè)“挖井人”就算2021年以來(lái)業(yè)績(jī)雖有不佳，但其核心競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)論是哪個(gè)方面都是“不降反增”的。

三季度業(yè)績(jī)下降，是恒瑞跳出舒適圈的“酸痛”

2021年10月19日晚間，恒瑞醫(yī)藥在上交所披露三季度報(bào)告，公司2021年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為69.01億元，同比下降14.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.4億元，同比下降3.57%；

Q3凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)31.51%，止住下滑趨勢(shì)，但營(yíng)收沒(méi)有改觀。另外前三季度累計(jì)研發(fā)投入達(dá)41.42億元，占營(yíng)收比重20.51%，再創(chuàng)新高。

優(yōu)秀研發(fā)數(shù)據(jù)，如果在別的創(chuàng)新藥企就算營(yíng)收多年虧損也可以原諒，但在恒瑞這兒就是十惡不赦？這對(duì)恒瑞是否過(guò)于苛刻？研發(fā)、國(guó)際化、并購(gòu)對(duì)恒瑞而言往往都有著與市場(chǎng)不一樣的要求。

不過(guò)，如今的恒瑞正在嘗試跳出眾人給它創(chuàng)造的舒適圈，成則躋身世界龍頭，敗也依舊是國(guó)內(nèi)龍頭，從性質(zhì)上來(lái)講，未來(lái)的恒瑞將不再是穩(wěn)健型的代表，反而更趨向于“創(chuàng)新藥企”高風(fēng)險(xiǎn)彈性屬性，所以在之后對(duì)恒瑞的看待中，請(qǐng)以“創(chuàng)新藥企”標(biāo)志。

回到三季度報(bào)內(nèi)容上，恒瑞以其宏大的研發(fā)管線知名，截至目前，恒瑞已有8款原創(chuàng)新藥獲批上市，50余種創(chuàng)新藥正在臨床開發(fā)，240多項(xiàng)臨床試驗(yàn)在國(guó)內(nèi)外開展，有24個(gè)創(chuàng)新藥項(xiàng)目獲準(zhǔn)開展全球多中心或地區(qū)性臨床研究。15種遞交上市申請(qǐng)或III期臨床，40+處于I期和II期臨床，20+創(chuàng)新分子即將進(jìn)入臨床研發(fā)階段，

腫瘤方面廣泛覆蓋肺癌、乳腺癌、肝癌、胃癌、婦科腫瘤、泌尿腫瘤。慢病領(lǐng)域則全方位、多器官覆蓋，涉及代謝性疾病、心血管疾病、呼吸系統(tǒng)、自身免疫、感染性疾病、血液病、疼痛、神經(jīng)系統(tǒng)、輔助生殖、骨代謝。最大程度拓展聯(lián)用場(chǎng)景，榨干每一種創(chuàng)新藥的商業(yè)價(jià)值。

同時(shí)找專利布局上，恒瑞靶點(diǎn)前移趨勢(shì)明顯，向FirstinClass發(fā)力；新技術(shù)平臺(tái)（ADC，雙抗，PROTAC，mRNA，Car-T等）角度儲(chǔ)備豐富；臨床試驗(yàn)質(zhì)量對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，且臨床推進(jìn)速度國(guó)內(nèi)翹楚。

很難想象，國(guó)內(nèi)研發(fā)實(shí)力上能與恒瑞媲美的還有哪家企業(yè)，那到上述的一切都還不足以掩蓋短期業(yè)績(jī)不佳這個(gè)小小的插曲？而且，不道德的講，對(duì)恒瑞而言有一萬(wàn)種方法可以讓報(bào)表變得漂亮（正常營(yíng)銷手段、非財(cái)務(wù)處理方式），不做或許僅僅是因?yàn)椴幌搿?/span>

背靠研發(fā)與現(xiàn)金流，恒瑞觀念變了

據(jù)報(bào)告內(nèi)容顯示，恒瑞目前期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額137.52億元，同比增長(zhǎng)24.52%。

20多年的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)下，為恒瑞帶來(lái)的除了強(qiáng)大的研發(fā)管線與人才，更重要的是雄厚的現(xiàn)金流資本，如果說(shuō)如今大多數(shù)藥企還在想方設(shè)法獲得更多資金來(lái)擴(kuò)充或推進(jìn)管線，恒瑞則更多是考慮如何利用現(xiàn)有資金做更多的事。

可以說(shuō)，就目前大多數(shù)藥企重點(diǎn)用力的“l(fā)icensein”而言，恒瑞僅靠其強(qiáng)大的資金與研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，就可以領(lǐng)先大多國(guó)內(nèi)藥企。而早年間的恒瑞的確在“l(fā)icensein”上重視不佳，傳說(shuō)是因?yàn)楹闳鹨恢闭J(rèn)為“抄作業(yè)”很難抄成第一。

但近年來(lái)，恒瑞的Licensein項(xiàng)目卻正在逐漸增多，2019年，恒瑞引進(jìn)德國(guó)CyclASol和NOV03的兩款干眼癥藥物，2021年分別推進(jìn)至III期臨床，成為新領(lǐng)域的開拓。此后，又自瓔黎藥業(yè)引入PI3Kδ，與BTK形成協(xié)同；自天廣實(shí)引入CD20，開發(fā)雙抗等潛在價(jià)值；自大連萬(wàn)春引入FIC藥物普納布林……恒瑞Licensein均為包含股權(quán)投資，不僅將目光局限在單一藥品。

不得不說(shuō)，這對(duì)于恒瑞絕對(duì)是一件好事，能夠物盡其用的將自身優(yōu)勢(shì)最大化也將讓恒瑞的研發(fā)之路更加快速與平坦。

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