曾經(jīng)風(fēng)光無限的“中國癌癥早篩第一股”諾輝健康，最終因向環(huán)衛(wèi)工人購買公廁糞便偽造檢測樣本等丑聞，走向強制退市，堪稱中國醫(yī)療行業(yè)史上最荒誕的資本鬧劇。

2021年2月，諾輝健康在香港敲鐘上市時，堪稱教科書級的資本故事。

他們瞄準了中國人最深的健康焦慮——癌癥早篩，推出了三款"居家檢測神器"：常衛(wèi)清?是結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品），噗噗管?是便隱血自測產(chǎn)品，幽幽管?是幽門螺桿菌自測產(chǎn)品。其中，常衛(wèi)清?是中國首個獲得國家藥監(jiān)局批準的癌癥篩查產(chǎn)品，需通過糞便樣本完成檢測。

這波操作被市場稱為"居家早篩革命"：通過將專業(yè)醫(yī)療檢測轉(zhuǎn)化為消費級產(chǎn)品，既覆蓋中老年體檢需求，又激發(fā)年輕人孝心消費。

財報顯示，公司營收從2020年的7060萬飆升至2022年的7.7億，三年增長超10倍，是資本眼里的"癌癥早篩第一股"。

比刷單更狠的造假套路

但紙終究包不住火。

2023年8月，做空機構(gòu)CapitalWatch甩出一份"連糞便都藏不住真相"的調(diào)查報告，直接把諾輝的"皇帝新衣"扒了個干凈。

通過第三方合作方向環(huán)衛(wèi)工人收購公廁糞便，冒充用戶檢測樣本，同一樣本被重復(fù)計入不同檢測周期；第二招是"拆單造假"——將單次真實檢測結(jié)果拆分為多個虛擬賬戶數(shù)據(jù)，虛構(gòu)用戶基數(shù)；第三招更魔幻，叫"過期試劑循環(huán)利用"——將過期產(chǎn)品重新賦值入庫，虛增當(dāng)期收入。

這份報告一出，諾輝股價當(dāng)天暴跌，隨后緊急停牌，2024年3月正式停牌時，股價定格在14.14港元，相較于26.66港元的發(fā)行價近腰斬。

當(dāng)泡沫戳破，劇情急轉(zhuǎn)直下——曾經(jīng)的"早篩教父"，很快淪為躲在清盤程序后的老賴。

2024年12月，董事會投票罷免了創(chuàng)始人朱葉青的董事會主席及首席執(zhí)行官職務(wù)，理由是"管理風(fēng)格與董事會存在重大差異，繼續(xù)參與管理不符合股東整體利益"；2025年8月，開曼群島大法院委任共同臨時清盤人接管公司資產(chǎn)；同年10月27日，港交所正式公告強制退市，此時諾輝的市值已從停牌前的63.45億港元跌至退市前不足2億港元。

最慘的是投資者：某公募基金持有的諾輝股票，估值一路砍。有網(wǎng)友調(diào)侃："這哪是癌癥早篩，分明是'韭菜收割機'的天花板！"

當(dāng)硬科技變成軟腳蝦

這場鬧劇最痛的，不是某家企業(yè)倒下，而是暴露了醫(yī)療賽道"重概念輕技術(shù)"的致命軟肋。

首先是"概念泡沫"——諾輝的核心競爭力從來不是技術(shù)，而是癌癥早篩的焦慮營銷。

它的常衛(wèi)清雖然拿到了國家藥監(jiān)局三類醫(yī)療器械注冊證，但本質(zhì)是需專業(yè)醫(yī)療指導(dǎo)的消費級篩查產(chǎn)品，不能替代腸鏡等臨床診斷手段，但資本不管這些，只要概念火就敢炒。

其次是監(jiān)管盲區(qū)——居家檢測產(chǎn)品雖已建立注冊審批和臨床試驗規(guī)范，但執(zhí)行層面存在第三方復(fù)核機制缺失，相當(dāng)于讓廚師自己評"最佳菜品"，部分企業(yè)可能利用監(jiān)管縫隙虛報數(shù)據(jù)。

最后是"信任危機"——被做空機構(gòu)指控偽造檢測數(shù)據(jù)，雖未經(jīng)司法最終認定，但導(dǎo)致醫(yī)療倫理爭議。

就像網(wǎng)友說的："連馬桶里的秘密都敢造假，這公司怕不是《名偵探柯南》里的大反派？"

資本游戲該醒醒了

諾輝的退市，不是終點，而是一記砸向所有醫(yī)療資本玩家的警鐘。

對投資者來說，別被"健康焦慮"帶偏節(jié)奏——要看研發(fā)占比，諾輝2022年研發(fā)費用率僅為15.3%，遠低于醫(yī)療器械行業(yè)平均研發(fā)投入強度；要看驗證體系，沒獨立機構(gòu)背書的數(shù)據(jù)，都是紙糊的數(shù)字。

對企業(yè)來說，醫(yī)療創(chuàng)新不是講故事大賽，癌癥早篩是好事，但得踏踏實實做技術(shù)，不是靠偽造樣本賺快錢。

對監(jiān)管來說，是時候給居家檢測產(chǎn)品裝上"緊箍咒"了——比如建立第三方復(fù)核機制、強制要求檢測數(shù)據(jù)實時上傳監(jiān)管平臺，別讓"馬桶里的騙局"再上演。

最后用《狂飆》里高啟強的話收尾："風(fēng)浪越大，魚越貴？不，風(fēng)浪越大，沉船越多。"諾輝的沉船，該讓所有想靠醫(yī)療賺快錢的玩家清醒了——醫(yī)療的本質(zhì)是救人，不是割韭菜。